衣櫥傢俱

　　□言者
　　A股市場昨日再度大幅下跌，滬指和深成指跌幅均超過2%，而滬指已連跌9天了。技術圖形顯示，股指呈斷崖跳水般的“自由落體”運動。有人預言，A股市場再次踏上漫漫熊途。不管此說應驗與否，但從眼前的整體市場氛圍看，股指持續下挫，成交低迷，投資者信心飽受打擊，看不到“底”也看不到希望。可以說，A股市場正經受前所未有的嚴冬考驗。
　　有分析認為，時下A股走勢與年底金融市場的流動性緊張有關，近日銀行間拆借利率大漲即為明證；而停頓一年多的IPO開閘步入倒計時，市場估值生變，開始新舊更替時的陣痛；加之美聯儲的“量化寬鬆”政策縮水，引發全球性的熱錢抽離擔憂，對A股也帶來負面影響。這些分析不能說完全沒有道理，但是，終歸只是表象。真正的要害在於，中國的資本市場面臨整體性的大擴容，對此，吃夠了“掠奪式融資”苦頭的A股投資者，可謂舊傷未愈，又添新愁。市場要擴容，卻又無接盤的資金，下跌便是理所當然的。
　　A股停發新股一年餘，在此期間，臨管層嚴厲打擊違規行為，整飭市場秩序，並實施相應的制度建設，可說頗有成效，但有個關鍵問題始終沒解決，就是如何引來與市場規模相匹配的長線承接資金，做市場的中流砥柱。這原本是6年前股改全流通必須做完的“手尾”，不幸始終無人正視而成了“爛尾”。當時考慮以向流通股股東無償轉讓部分股份，對價換取全流通權益，但有個核心環節卻被忽視了，即未全流通前的限售股暫時都關在“堰塞湖”里，股改打開了全流通的閘門，供給大增，但需求不變，股票貶值跌價也就在所難免，流通股東雖說“憑空”得到許多股票，但股價大跌，最終也只是“紙上富貴”，空歡喜一場。
　　而今，A股IPO即將開閘和新三板升格為全國性市場，再次揭開了資本市場新一輪的擴容大幕。從資本市場的長遠發展看，這些本是題中應有之義。問題在於，當這些舉措推出時，如果沒有對整個市場通盤謀劃，沒有相應的配套措施，那麼，本已脆弱不堪的A股市場很可能再度迎來“寒流”。雖說新三板不向普通投資者開放，似乎對A股影響不大，但股市資金總盤子有限，任何的資金分流，都會令大盤難以承受。眼下A股缺的便是實力雄厚的機構投資者，而新三板分流走機構資金，對A股來說，無疑更是雪上加霜。
　　A股時隔8年後再現9連跌，絕不只是市場一時的“漲漲跌跌”，而是投資者對市場未來趨勢悲觀的反映。信心和資金是撐起股市的兩個支柱，兩者相互依賴，缺一不可。而現今的A股可說兩個支柱都岌岌可危，如果再不正視這一現實困境，不採取有效措施填漏洞，市場就可能面臨系統性的風險。編輯： 小魚　　（原標題：需防範A股市場的系統風險）